争议海航重整：股价打五折VS股价会翻倍！333亿元的负债能化解吗？

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 (记者 孙庭阳) 连续两天跌停后，第三天日内最高上涨9.9 %，成交额是前两天的3.6倍，显示股民对*ST海航(600221)（以下称“海航控股”）未来预期，分歧较大。

截至今年6月末，海航控股流动负债超过流动资产约 1100亿元，归属上市公司股东的净资产-333亿元，资产负债率113%。

资不抵债的海航控股，数次发布“退市风险警示”，但近期公布的重整方案，显示出向好的迹象。

 争议巨大

海航控股的重整方案，包括引入战略投资者、对公司出资人权益进行调整等。

辽宁方大集团实业有限公司有望成为海航集团航空主业战略投资者。

为避免破产清算，出资人和债权人共同分担实现公司重整的成本，以海航控股现有股票为基数，按照10转10转增股本，转增的股票约27%以一定的价格引入战略投资者，另外约73%的股票以一定的价格抵偿给海航控股及子公司部分债权人。

方案公布后，9月13日、14日，海航控股的股价连续两天跌停。9月15日却“旱地拔葱”，从跌停价快速拉起，日内最高价比最低价高9.9%，成交额是前两天总和的3.6倍。

谨慎的观点认为，海航10转10，转增股本基本与老股东无关，相当于现有价值打5折。

他们认为，已经资不抵债的海航控股，谁持有的股票多，相当于负资产越多，转增股本又要帮助海航控股还债。转增股本后，未来股价会除权，10转增10，股价通常会打折，老股东没拿到转增的股票，是实实在在的“打5折”。

对这样的观点，业内人士评价，如此沉重的负债，如果没有好的化解策略，全靠现金或资产变卖，基本无法解决。海航控股现在不能清偿到期债务，如果破产清算，在无力清偿全部债务的情况下，中小股东的权益实际已经为0。“如果退市到三板，股价会打几折，谁都说不好”。

乐观者认为，表面上看是打5折，但未来可能会翻倍。

理由是，如果辽宁方大集团方大顺利进驻，认购转增股票的资金将真实注入海航控股，通过注入资金让海航控股恢复正常运营和现金流，并满足重整的直接需要，在后续的产业配套上更大程度帮助海航航空板块发展。

债转股后，海航控股将扭转资不抵债的状态，从而化解退市风险。

海航控股的家底

而且，海航控股还是有家底的。据公司半年报披露，在全国 27 个千万级旅客吞吐量以上的机场中，海航控股已在 11 个机场设有运营基地和分公司，7 个城市市场占有率位居前三， 海南市场份额长年稳居第一。海航控股内部人士透露，“公司依然有日均超过500架飞机2000条航线运行”。

据接近海航控股人士分析，重整完成后，以前高额的航空主业财务总费用预计将大幅下降近80%以上，飞机租赁成本大幅下降，经营性历史欠款得到全面清偿，账面可保留充足现金。相比行业水平，海航控股的资产负债率、财务成本、飞机租金等成本，和国航、东航、南航三大航空公司都基本接近。

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