上市当天股价上涨484%，年轻人腰酸背痛的生意这么好做？

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（记者 郑扬波）7月15日，倍轻松（688793）正式上市上交所的科创板。当日开盘报160元/股，较发行价27.4元/股上涨484%，当日市值破百亿，成为便携式按摩器第一股。

现如今在工作压力之下，按摩器不仅仅属于中老年人，年轻人对身体健康越来越重视、需求也不断增加，按摩器具的市场规模飞速增长。

倍轻松招股书显示，目前，中国已成为全球按摩器具市场需求增长最快的地区之一，中国按摩器具市场规模快速增长。自2010年至2020年，中国按摩器具市场规模由97.8亿元增长至170亿元。至2021年，规模预计将接近184亿元。

招股书披露，这不是倍轻松的首次上市。在2016年5月，倍轻松就在新三板挂牌，直至2017年8月终止挂牌。同年，倍轻松曾因产品不符合国家标准，被深圳市市场稽查局罚款3万元。

截至2021年7月21日，倍轻松报150.3元/股，总市值为92.64亿元。此次倍轻松的成功上市，是真的很“轻松”吗？一系列漂亮的数据背后，出现了一些“不轻松”的数据。

自营远不及外包

倍轻松成立于2000年，是一家主营业务为智能便携按摩器的公司，主要分为四大类，眼部、颈部、头皮、以及头部智能便携按摩器。招股书显示，在2018年、2019年、2020年，眼部和颈部按摩器的收入均占总收入的50%以上。

仔细看发现，倍轻松的产品生产大多数来自委托。数据反应出倍轻松的自营干不过外包的现象，绝大多数产品都是外委生产或者对外采购成品获得，自主生产的能力较低，且越来越低，尤其是眼部、头皮按摩器。

招股说明书显示，倍轻松眼部按摩器的委托加工的产量，2018年、2019年、2020年分别是40.43万台、54.66万台、67.87万台，逐年增加；而自主生产的产量，2018年、2019年、2020年分别是11.98万台、9.09万台、8.74万台，逐年递减。

截图来源：倍轻松招股说明书

虽然招股书上解释道，因为受新冠肺炎疫情的影响以及防控疫情的考虑，采用委托加工的生产模式，但单从2018年的数据中能看到，倍轻松实际一直是委托加工的产量占据十分大的比例。

有舆论认为，如此大的委托加工数量，若未来公司未能保持对委托加工生产的有效管理，一旦产品出现质量缺陷或供货短缺，将产生影响公司产品质量和生产供应的风险，给公司的生产经营造成不利影响。

此外，倍轻松的员工利用率已经超负荷运作，高达125%，这也意味着倍轻松的工厂管理水平较低，且生产能力欠缺。

8亿营销、1亿研发

倍轻松作为国家高新技术企业上市科创板，但从招股书上的数据分析来看，其研发投入力度不是很显著，反而营销费用较高。招股书显示，在2018年、2019年、2020年里，研发成本占公司营收比例为5%左右，销售费用占比高达40%左右。在这3年里，倍轻松共投入8.12亿元的销售费用，1.03亿元的研发费用。

倍轻松解释道，公司线上平台的推广费和线下门店的租赁费、销售人员的薪酬支出较大，所以销售费用较高。

从销售方面看出，倍轻松的销售存在季节性风险。值得注意点是，倍轻松的线上销售占主营收入比例较高，这意味着线上销售的波动会影响公司的业绩。其招股书也称，“双十一” “618”等一些促销活动会对倍轻松的销售规模产生影响，导致业绩存在一定的波动。

从研发方面看，截至2020年底，倍轻松拥有的专利合计576项。倍轻松将奥佳华(002614)作为同行业可比公司之一，截至2020年底，奥佳华获得超1000项专利，双方差距较为明显。

此外，其研发人员的占比仅11%，而销售人员占比73%，如此悬殊的差异也让不少投资者议论纷纷。

截图来源：倍轻松招股说明书

招股书披露，倍轻松此次募集资金的目的，超过50%的金额将用于营销网络建设。

业内人士分析，技术研发的投入与销售投入巨大的差额，技术人员的占比，以及未来资金的发展，这几项数据难免让外界很多声音认为倍轻松是一家靠营销增长的公司，从而忽略了其科技实力。

责编：周琦

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