新三板精选层开市，超6成新股破发，股价走势为何剧烈分化？

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《中国经济周刊》记者 郭志强 |湖南报道

7月27日，32只新三板精选层首批新股挂牌交易。截至收盘，首批精选层企业股价涨跌互现，10家公司上涨、1 家公司收平、21家公司下跌。

据《中国经济周刊》记者统计，截至7月27日收盘，首批32家精选层企业超六成个股破发，其中泰祥股份大跌20.83%。

首批精选层新股走势分化，尤其大面积破发引发各方关注。对此，市场人士分析称，“不能因一时股价走势看空精选层，应站在战略高度、长远角度来看待新三板这次改革。”

新三板改革备受市场各方关注

作为中国资本市场改革的重要组成部分，新三板改革恰逢其时。

从3月证监会明确了新三板挂牌公司转板到沪深交易所上市的制度安排，到4月精选层申报工作正式开闸；再到新三板首届35名挂牌委员会委员名单出炉，新三板的改革备受市场各方关注。

今年以来，尤其是精选层设立后，新三板市场形成了“基础层-创新层-精选层”递进的市场结构，其中，基础层、创新层分别定位于企业规范、企业培育，而精选层则定位于企业升级，对接交易所市场，为企业上市提供新的路径。

创投行业“领跑者”达晨财智刘昼一度认定，“这次资本市场的全面深化改革，不亚于2006年股权分置改革，意义重大。”

“今天，是新三板发展历史上具有里程碑意义的重要节点，精选层的设立并开市交易，标志着本次新三板全面深化改革的主要措施全部落地实施。”在7月27日的精选层设立暨首批企业晋层仪式上，全国股转公司董事长谢庚表示。

“精选层落地最大的意义就是这件事本身，至于32家公司股价走势是第二位的。” 知名新三板专家程晓明接受《中国经济周刊》记者表示，首批精选层企业挂牌交易量的意义远远大于股价走势，它代表了一个有交易的新三板时代的到来。

7月27日，一家正在冲击新三板创新层的企业负责人接受《中国经济周刊》记者采访时透露，尽管精选层开市首日走势分化，但首批挂牌企业的落地对提升新三板市场交易活跃度、价值发现功能、吸引更多资金进入市场都有好处。

“今天精选层的落地，体现了注册制导向，真正将企业价值交给市场和投资者手里。”中部一券商新三板挂牌业务负责人告诉记者，从我们实地走访一线中小企业来看，新三板市场对2000-3000万净利润的部分企业仍有吸引力。

估值过高导致股价破发？

新三板精选层首日开市21 家公司破发，达到65.6%比例，其中跌幅超过20%的包括流金岁月、建邦股份、恒拓开源、泰祥股份。

与此同时，受精选层大面积破发影响，整个创新层跌幅超过20%的个股超60只，银丰股份、零奔洋跌幅超过50%。

精选层开市首日高开低走态势，全国股转公司监管层早就向外界释放了“以建制度、不干预、零容忍态度建设新三板”信号。

在新三板精选层设立暨晋层仪式上，谢庚明确表示，新三板全面深化改革将有助于提升新三板服务中小企业的能力，使改革效应得到释放，规范是发展的前提，风控是发展的基础，全国股转公司将坚持建制度、不干预、零容忍的态度，持续优化市场生态，建立一个公开、透明、规范、有活力、有韧性的新三板市场。

首批32新三板精选层挂牌公司集中破发，到底中签投资者是“落袋为安”心理作怪，还是精选层首日承接力有限？

发行情况来看，32家新三板挂牌公司发行完成后以发行价计算的总流通市值253亿元，平均发行市盈率超31倍。

“30倍以上市盈率定价很高了，市场难以承受，后市可能要有一个市场纠偏的过程。”7月27日，一位长期跟踪新三板市场人士告诉记者，经历了这轮破发，中介机构和发行人会在精选层定价上更加理性。

程晓明则认为，今天精选层新股大面积破发有多方面原因，“一是公开发行前的老股东获利了结；二是精选层企业发行价过高，30多倍市盈率并不低。”

对此，财信证券研报分析“破发”原因称，新三板精选层首发上市公司流动性相对 A股较弱；新三板精选层配售稀缺性相比主板更低；市场近期存在一定程度调整压力。

各方理性看待“破发”

截至7月27日，获得证监会核准公开发行的32家新三板挂牌公司顺利完成了公开发行，合计募集资金总额94.52亿元。

新三板相关研究人士认为，新三板市场有了交易量，融资功能得以体现，自然会吸引更多资金来挂牌融资，但开市首日的破发仍折射出二级市场信心不足。

有股民中了10签新三板精选层股票，竟然全天下来还亏了300元。很多精选层和创新层公司股东都没来得及抛售，跌懵了。

“关键是不分心、不气馁，坚持市场化导向，精选层市场就会走出来。”上述长期跟踪新三板市场人士表示，由于新市场缺乏历史数据和既往经验，新三板精选层估值会有一个“市场纠偏”过程，即市场中券商和发行人对标的估值进行自我修正，但这需要一个磨合期，也有一个过程。

财信证券分析师罗琨表示，往后看，随着科创板、创业板到主板的注册制逐步推广，新股供给逐步常态化，“新股必赚钱”固定模式将逐步消失，投资者对于新股市场风险需要重新评估，首发定价模式将变得更为谨慎，从新三板精选层到主板，首发股价破发或将成为正常现象。

“一定比例的新股破发是常态，也是一个成熟证券市场的重要标志。”程晓明表示，新三板精选层市场落地，从长期看会改变中国上市公司的估值中枢，市场让股价回归到合理区间，当然这是一个过程，也可能很漫长。

新媒体编辑：谢玮

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